全球市场大地震!美债收益率罕见倒挂 中国股市债市影响几何?

时间:2019-03-26 20:39:30

全球市场!

上周五(3月22日)美国长端利率下行,导致利率曲线出现倒挂,3年期国债利率超过10年期国债利率,引发市场对未来经济衰退的担忧。

慧眼君注意到,美东时间2018年12月3日纽约尾盘,十年期美债收益率下跌1.82个基点报2.9697%两年期美债收益率涨3.46个基点报2.8211%与十年期美债收益率之差大幅收窄5个基点。

欧美股市发生暴跌,本周一亚太市场跟随踩踏,A股大幅低开,最终收跌近2%恒生指数、日经指数等悉数暴跌。

全球市场大地震!美债收益率罕见倒挂 中国股市债市影响几何?(图1)

那么,为何利率倒挂是经济下行甚至衰退的指标?当前的这一倒挂是否意味着美股熊市和经济衰退的到来?利率倒挂之后大类资产价格怎么走?对中国债市、股市又有什么影响呢?慧眼君火速请教了分析师。

为何利率倒挂是经济下行甚至衰退的指标?

1953年以来美国总共经历了9次经济衰退,每次经济衰退出现之前都出现了利率倒挂现象。

浙商证券对此制作了利率倒挂是经济衰退的先行指标的表格。从历史数据上看,利率倒挂现象出现之后的两年内大概率会出现经济衰退。从利率倒挂到进入经济衰退时间间隔一般为7到23个月。利率倒挂现象成功预测了1953年以来美国的9次经济衰退。

全球市场大地震!美债收益率罕见倒挂 中国股市债市影响几何?(图2)

对此,浙商证券研报以两种解释作一解读:

一是经济周期运行的必然规律。当到达经济扩张后期,一旦市场对经济发展前景的情绪从乐观转为偏悲观,长端利率就会停止上升,甚至出现长端利率下滑的情况。长短端利率上行速率的差异甚至反方向的变化导致了利率倒挂的出现。

二是跟银行的盈利模式息息相关。银行盈利的模式简单的说就是“借短贷长”从居民吸收短期储蓄,投放中长期贷款,赚取息差。长短端利率息差变小/变负,对银行来说就意味着利润空间的缩小/无利可图。这种情况下,银行惜贷造成信贷紧缩,导致宏观经济步入下行轨道。

倒挂是否意味着美股熊市和经济衰退的到来?

方正证券认为虽然美债利率倒挂可以有效预测经济衰退,但在倒挂出现的一年内,美国经济增速大多是边际上的放缓,也不乏半年内增长加速的情况(如1980年和2006年)因此,即便当前美债利率持续倒挂,并不意味着2019年美国经济增速将大幅下滑。

全球市场大地震!美债收益率罕见倒挂 中国股市债市影响几何?(图3)

利率倒挂后大类资产价格怎么走?

慧眼君就浙商证券研报的分析,整理了以下内容观点:

美债:参考历史情况,出现利率倒挂之后,美国长端利率并不是一路往下,经济韧性和通胀压力仍存,使得长端利率有很大的反弹空间。

美股:历史上利率倒挂出现之后,美股同样展现出较强的韧性,利率倒挂出现后的半年内,高位盘整或者继续往上走的概率较大。但是随着经济衰退的迹象越来越明显,在经济衰退期前夕以及进入衰退期,标普500 指数开始进入快速下滑的轨道。

美元指数:2019年美元指数并不会明显走弱,因为美强欧弱(相对关系)的经济基本面并没有发生变化,美元指数在短期内可能仍然会保持相对强势。

黄金价格:投资黄金的最佳时机可能还未到来,在2019年可能只有波段的机会。投资黄金的最佳时机是经济衰退期的前夕,因此投资黄金的最佳时点可能在2020年下半年或者2021年上半年。

对中国债券市场有何影响?

兴业证券表示,从历史经验看,美国利率曲线倒挂后,美国经济均出现了衰退,曲线倒挂领先于经济下行。全球需求正处于下行通道中,中国经济下行在2018年就开始显性化,2019年中美基本面从分化走向共振。但国内债市的主要矛盾仍取决于国内的环境。

东北证券表示,美债收益率下跌对中国债券市场应该说是利好的。展望2季度,认为调整后的中国债市配置价值凸显,2季度是一轮较好的做多机会。

对A股市场影响几何?

天风证券表示,对A股的短期影响:美股的下跌和VIX指数的提升,很可能导致外资整体降低权益仓位,部分外资暂时流出A股消费白马一段时间。对A股的长期影响:美国经济超预期下行,打开全球进一步宽松的空间,而国内利率也具备了下调的空间,长期利好A股整体尤其是成长风格的估值修复。

招商证券认为,倒挂期间中国股债都是收益的,或主要与资金流入有关。只有当美国经济下滑确实对国内经济造成影响时,外部影响对中国股市才会转向负面。对于本次倒挂而言,短期应该利好A股。中期看,如果经济和通胀上升,十债收益率大体是震荡上行的。

本文相关词条概念解析:

倒挂

倒挂(dàoguà),汉语词语。指倒悬;下垂。亦指同一家上市公司在两个不同的交易所上市,两地的股价不一样。同一家上市公司原来一直都是沪深交易所的股价高于香港交易所,现在是反过来了,就叫做倒挂。价格倒挂是指二级经销商、三级经销商以及销售终端等下游商家的产品销售价格低于一级经销商的正常出库价,甚至低于厂家的最低出厂价。一是价格倒挂使二级、三级及终端的产品价格低于一级代理商,一级代理商由于丧失价格优势,被迫使用大量资金从市场上回购低价产品以摊低成本,从而形成产品回流到一级代理商,一级代理商通过其强大的物流配送体系引起重复销售、区域窜货、价格打压,造成价格一路下滑,利润一路缩水,导致市场混乱、渠道滞阻,危害深重。