热点透视丨新资管时代的金融生态变局

时间:2018-10-24 20:01:44

编者按今年4月27日,中国、银、和国家外汇局等部门联合印发《关于规范金融机构资产业务的指导意见》,自此开启了大资管行业统的新时代。

落地近半年来,资管新规对金融业产生了哪些影响?资管新规下的金融业新变局以及财富机构如何顺势而为,探索转型?中国经济时报就上述问题邀请业内人士予以分析和解答,敬请关注。

资管新规助推金融业转向高质量发展

新资管时代的金融生态变局(1)

资管新规自4月底正式落地,至今已近半年时间。4月27日,《关于规范金融机构资产业务的指导意见》(以下简称资管新规”)正式落地;7月20日,银发布了《商业银行理财业务办法(征求意见稿)》(以下简称《理财细则》),向社会公开征求意见;同天,央行发布《关于进步明确规范金融机构资产业务指导意见有关事项的》(以下简称《》),对过渡期内产品估值、新老对接等诸多问题进行了明确。系列政策的出台,不仅加快了资管行业转型步伐,重构资管行业格局,更是成为金融业向高质量发展的助推器。

严下的资管行业新变化

半年来,资管新规下的金融业发生了许多新变化。

比如,各大银行陆续成立资管子公司。具体包括1家国有大行(交通银行),7家股份行(招商、华夏、光大、平安、民生、兴业、浦发),4家城商行(北京银行、宁波银行、南京银行和杭州银行)。还有5家国有大行(工农邮储中建)以及两家上市股份行(中信银行和浙商银行)未明确表态。但中信银行于2016年设立资产业务中心,是按照专营体制来申请的,也可以将其当成是明确设立资管子公司。

大资管行业有喜有忧。公募基金和私募基金增长平稳,近年合计新增5.77万亿元,是资管行业的大亮点。但券商资管和基金专户受到的政策影响较大,规模合计压缩8.55万亿元,从目前来看,似乎有继续扩大之势。此外,股份制银行也受到较大冲击,统计显示,今年上半年有35家上市银行理财业务规模合计压缩1.32万亿元。

资管新规自落地以来,其影响也体现在银行的半年报中。据报道,在工商银行、农业银行、中国银行和建设银行这四大行中,工行理财体量依然居同业第,理财产品余额为30120.84亿元,但其手续费及佣金收入在个人理财及私人银行中下降5.8%,对公理财中同比下降了25.4%。建行的手续费及佣金在理财产品业务收入更是同比下降达47.08%。中行的手续费及佣金净收入为481.88亿元,同比下降2.03%,半年报解释为主要是本行积极落实资产业务新规等政策要求,咨询顾问、表外理财和代理保险相关手续费及佣金收入有所下降”。

此外,招行在半年报中表示,伴随资管新规正式发布,原有的资管业务模式面临重大调整,对资产、票据、投资银行等业务的影响逐步加大。展望下半年,受政策和市场波动影响,该公司非利息净收入增长压力将进步加大。

助推金融业转向高质量发展

据了解,此次资管新规的重点在于清理理财乱象与降低杠杆,以防范性金融风险。从长期来看,有利于经济和股市发展。在严背景之下,目前整个资管行业正在面临转型,几乎所有的金融产品都在向净值化的方向转型。《理财细则》允许公募产品投资股票公募基金将有利于扩大股市的资金,有利于促进股市稳定健康发展。同时,银行理财需要做好投资者教育和优秀的股票投资经理遴选工作,推动多方共赢,实现市场的良性循环。

专家表示,资管新规是金融业转向高质量发展的个转折点。资管新规实施后,不仅标准统、通道业务受限,而且方法得到进步优化,并打破了刚性兑付。

中国保险学会会长姚庆海认为,当前,中国经济有两个问题困扰了高质量发展:是中国经济社会风险保障不足。二是中国金融资本市场长期资本不足,导致中国资本市场缺乏机构投资者。解决第个问题需要创新金融工具,创新风险工具,创新金融产品。解决第二个问题,需要通过保险机构的长期负债,形成长期资金。在他看来,资管新规的出台是恰逢其时,特别是管住了乱象,规范了服务,在统的条件下,保险业应该研究高质量发展的路径、方式、创新产品和服务。

中国人民大学副校长吴晓求表示,资管新规把过去的混合理财做了结构化处理。目前,中国金融市场由过去的单风险、机构风险变成了机构和市场风险并重的时代。

六大前景和两个问题

对于资管新规下金融业未来的发展,中国银行首席研究员宗良认为有六大前景:是资管回归信托本质、平稳发展,机构要想办法把产品做好,过去是高收益抢市场,现在是真正的好产品才有戏;二是百花齐放、良性竞争,银行、证券、保险同在个起跑线上;三是资管产品创新速度加快,并呈现多元化发展;四是互联网资管的重要性不断增大;五是智能投顾有较大潜力,智能投顾跟金融科技的发展密切相关,在中国拥有广泛的发展潜力;六是全球化资产配置时代来临。

未来,在资产方式上科技的渗透将会越来越充分,中国投资有限公司副董事长兼总经理屠光绍认为,主要反映在数据分析的能力大幅度提升;成本控制得到优化;风险更加有效;参与主体将愈加丰富,资产行业有些边界开始模糊;区块链技术不断迭代,未来将在贸易会计和资产服务方面出现许多具体的应用场景这五个方面。

尽管自资管新规实施以来取得了不俗的成绩,但大资管行业的统仍面临很多障碍,其中有两大问题有待改善。

在日前举行的2018中国银行保险业国际高峰论坛”上,申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长在发言中表示,资管新规实施段时间之后,从导向上来讲有两个问题有待于进步改善,是堵和疏的关系。如果只讲堵,不讲疏,就会出现风险因解决问题而起,利率因解决问题而高,融资问题因解决问题而上升;二是把所有问题放在个篮子统解决。我们这次对金融风险问题查得比较透,把所有问题都查出来了,但是我们又想把所有问题都放在个篮子里彻底解决掉,这就容易出问题。

大资管行业的统还面临其他问题,比如与私募机构的合作、商业银行与非银资管机构之间的相互代销、资管子公司的经营范围是否统规定等。

正如杨成长所言,中国金融业的支撑是老百姓40年来从没有怀疑过银行的信用。老百姓总是把钱放在银行最放心,不计较利息高低。银行是老百姓的天然信贷,要打破刚性兑付,银行真愿意吗?怎么维护市场经济下银行,尤其是国有银行的信用和打破刚性兑付,不是简单地打了之。

也许资管新规只是个开始,在中国金融市场发展中还有很多问题需要解决,深化改革任重道远。

对话中岩投资

新资管时代 财富机构要苦练内功

新资管时代的金融生态变局(2)

高文龙:合规是生命底线;信誉是发展根基。当前,企业普遍面临着两种发展困境,既有外部环境的冲击,又面临着内部的转型,在这样个充满诸多不确定性,充满风险的情况之下,合规对于财富机构的发展是至关重要的。

王云升:资管新规的实施对私募基金而言,方面是非标业务慢慢向银行、信托等机构集中,私募需要发力主动,比如通过产品积累历史业绩;在信息披露上做得更加清晰透明;提高人的综合实力,包括完善投研体系等。另方面,随着银行委外等机构资金的减少,私募基金需要寻找新的出路。

打破刚性兑付、禁止多层嵌套、抑制通道业务、产品市场公允估值……

资管新规的实施,让百万亿规模的大资管行业进入严的新常态,而中国金融市场的扩大开放以及外资的不断进入,给未来资管行业格局带来更多不确定性。

面对国内国外诸多不确定性”,作为财富机构如何创新业务,应对,谋求转型,持续为客户确定性”服务?中国经济时报日前就相关问题采访了恒天中岩投资有限公司两位合伙人高文龙、王云升。

顺势谋变坚守合规底线

中国经济时报:资管新规实施以来对全行业的影响是巨大的,财富机构是如何应对的?作为私募基金人,中岩投资怎么看待其中的机遇和?

高文龙:对资管新规趋严下的财富,我用两句话来概括:合规是生命底线;信誉是发展根基。当前,企业普遍面临着两种发展困境,既有外部环境的冲击,又面临着内部的转型,在这样个充满诸多不确定性,充满风险的情况之下,合规对于财富机构的发展是至关重要的。合规可以说是所有企业生命的底线。为什么说信誉是发展的根基?

过去老百姓,或者说大部分的金融从业人士,把信誉等同于刚兑”。这也是银行等金融机构的理财产品采取刚兑”的个原因。任何投资都是有风险的,所以,未来如何在有风险的前提之下给客户挣得收益,这是考验在资管新规之下各个金融机构的个长期发展的能力。如果说以前是用刚兑”等同于信誉,那么未来是要用你真正的主动能力来等同于这种信誉。这是资管新规给我们最大的启示。也是中岩投资在产品线等各个方面的布局要做的适应时代潮流的转变。

王云升:资管新规的实施对私募基金而言,方面是非标业务慢慢向银行、信托等机构集中,私募需要发力主动,比如通过产品积累历史业绩;在信息披露上做得更加清晰透明;提高人的综合实力,包括完善投研体系等。另方面,随着银行委外等机构资金的减少,私募基金需要寻找新的出路。未来,第三方、券商的,将是私募比较大的代销途径。中岩投资目前正积极加大主动的力度。

与其哄抢优质资产不如提前布局未来

中国经济时报:严之下,几乎所有的资产公司都面临资产荒”,对优质资产的争夺更是白热化。你怎么看待这现象?

高文龙:现在可能很多优质资产出来就遭到哄抢。比如在信用债市场,很多AAA级评级的优质资产大家都在抢,AA级甚至AA+级的都没有人要。在证券市场、股权市场都有这个现象。但其实我想说,与其现在去哄抢所谓的优质资产,我们更关注的是如何找到未来三到五年,甚至五到十年真正的优质资产。举个例子,比如上半年波动较大、分歧也较大的债券类资产,在国家去杠杆”政策已经取得定成效的背景下,在各种信用风险已经得到定释放、定价逐渐合理的基础上,包括信用债和利率债在内的债券资产,我们认为是未来值得关注的类资产。

再比如,过去的十年,股权市场是市场所谓的水大鱼大”。过去的股权投资可能我们看到的是A轮估了10个亿,B轮估了20个亿,到C轮、D轮给50个亿、100个亿,但是我们比较关心的是,这里面到底有多少是水分?有多少是在当前国家去杠杆情况之下还能够维持增长、继而成为真正优质企业,而非简单依靠过去市场资金充裕推高估值的股权投资呢?所以,中岩投资开始来做股权的母基金,开始做真正优质的新经济的产业基金,通过他们去寻找在比较浮躁、喧嚣的市场下真正优质的股权投资人和标的,这也是我们在如何面对资产荒”和争夺优质资产上要做的主要事情之。

刚兑”退场,信用债前景可期

中国经济时报:在资管新规刚性兑付被打破的大背景下,投资者如何更好地配置资产?你对信用债市场的发展趋势有怎样的预判?

王云升:今年刚性兑付在逐渐打破的过程中,信用债利差走扩,但并不意味着市场存在多大的风险。即便如此,到期收益率在7%以上的债券仍占整个信用债市场存量的近20%,非常庞大。因此,在这种情况下,市场会推出种中等或中高收益信用债的投资,深入信用分析,寻找市场上真正的阿尔法,坚持短久期。国家从宽货币到宽信用,这条路是要坚持下去的。今年下半年,信用债或表现良好,建议多关注中等评级城投债及民营债。

不惧狼”来,回归投资本源练好内功

中国经济时报:今年以来,我国在金融业领域采取了系列扩大开放的新举措。金融机构外资持股比例限制获得突破,新轮对外开放启动并提速。外资进入中国金融业是否会影响本土金融机构发展?

王云升:2003年到2005年,伴随着建行、中行、交行先后引入接近20%比例的外资股份,我们第次喊狼来了”,但十几年过去了,回头看,狼”是来了,但狼”并没有吞掉我们,反而外资商业银行在中国境内目前的发展远不如本土的商业银行。也就是说,在商业银行这条发展的路径上,作为个非常重要的金融部门,它还是个本土智慧的行业。

再看资产行业,或者财富行业,我们也直在思考,它是跟银行相似还是全世界有个普世的标准?如果全世界有个普世的标准,这次狼”来了的冲击会比商业银行大很多。如果是本土智慧,可能我们并不定过分焦虑。因此,我们要分为二来看。

第,投资有全世界普世的标准,就是资产配置要追求本源。所以,这次我们觉得,包括这次有外资的大牌公司在中国申请私募,这对中国在投资理念上会产生定的冲击,乃至融合。这次的冲击会比对商业银行本身的冲击来得大,但主要是理念上的冲击。

第二,可以预见,尤其是资产行业,我个人并不认为外资会全面打败中资,只会是有益的补充,中国资产行业有100多万亿的规模,拧掉水分还有50万亿元,这么大的体量,外资不可能在短期内赶上,甚至10%都非常困难。因此,不必惊慌。对我们在投资理念的影响是,能够让我们更好地回归投资的本源,践行长期投资、价值投资。

高文龙:国外的这些金融机构确实有它完备的资产配置理念、投资理念,这是值得我们学习的。但作为中国本土的这些金融机构,也不应该妄自菲薄,我们有自己的优势,那就是对中国改革开放40年的经济成就以及经济发展的前景有更深刻的体会和见解,对中国本土客户的需求有更深刻的认识,更能够有效满足他们未来的需求。中国毕竟是个国运上升、蓬勃发展的国家,它的财富上升的空间是极其巨大的。

如果说国外的整体社会阶层,财富的这些阶层已经比较固化,那么在中国,财富所对应的客户群体的数量还处于个爆发式增长的前期,这从具体的数据就可以看得到。中岩投资的客户过去几年翻了几倍,未来还会再翻几倍,这是和国家整体国力上升密切相关的。因此,如何服务好这部分的客户,是给我们的也是给我们的机遇。中国的金融机构未来也定会出现中国的黑石,中国的贝莱德,这个是必然的,是任何人都阻挡不了的个大趋势。但现在我们要做的是练好内功,回归投资的本源。

让风控贯穿于产品全生命周期

新资管时代的金融生态变局(3)

(资料图片)

今年上半年股权融资比例大幅度下降,多个P2P平台的爆雷”……这些坏逐渐让投资者与财富机构保持定的距离,度产生信任危机。财富是与社会财富、个人家庭财富打交道的行业,这既是关系国家经济金融发展的大事,也是关系人民群众获得感和幸福感的实事。恒天中岩投资有限公司如何把财富这件事做好?

打造全生命周期的全面风险体系”,以及严格的风控筛选标准。经过风控逐级审核,理财产品采集推荐比例为,即平均每十款理财产品,只有款最优质的产品推荐给投资者,以确保投资者资金投向安全、风险可控。从源头上在帮助客户把好安全关”的同时,针对客户自身,对其资产配置方案作出最审慎、最私人化的设计。

让风险管控贯穿于产品全生命周期。任何只金融产品都存在风险,把风险可能导致的不良影响减至最低的过程,是恒天中岩认同的风控理念。通过风险的全生命周期和全品类覆盖,纵横,共同搭建出完整的全面风险体系。是产品全生命周期。从机构准入到产品筛选、从风险到与存管中心无缝衔接,实现产品全生命周期的闭环。二是实现发行产品的风控全覆盖。从实质风险的角度看,凡是通过恒天中岩的体系发行的产品,不管是公募或私募,无论是基金或信托,都会纳入风控的范围,不会有任何的例外和遗漏。

通过专业的风控团队,共同保证把整个风控工作做好,保证给客户推荐的产品都是符合客户需求的,同时也符合他们的风险偏好,真正实现了风险的制度化、体系化、规范化、流程化,保证从制度、体系、流程上根本性地防范风险。


本文相关词条概念解析:

资管

集合资产管理业务是集合客户的资产,由专业的投资者(券商)进行管理。是证券公司针对高端客户开发的理财服务创新产品,投资于业绩优良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券以及股票型证券投资基金的资产。这是获准创新试点的证券公司为投资者提供的一种增值理财服务。目前只有创新类家证券公司有资格开展此项业务。

资产

资产(Asset),是企业、自然人、国家拥有或者控制的能以货币来计量收支的经济资源,包括各种收入、债权和其他。资产是会计最基本的要素之一,与负债、所有者权益共同的构成的会计等式,成为财务会计的基础。资产是指由企业过去经营交易或各项事项形成的,由企业拥有或控制的,预期会给企业带来经济利益的资源。资产指任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。资产的分类很多,如流动资产、固定资产、有形资产、无形资产、不动产等。

风险

风险是指某一特定危险情况发生的可能性和后果的组合。风险大致有两种定义:一种定义强调了风险表现为不确定性;而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性,说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利,属于广义风险。金融风险属于此类。而风险表现为损失的不确定性,说明风险只能表现出损失,没有从风险中获利的可能性,属于狭义风险。风险和收益成正比,所以一般积极进取的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润,而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑。在金融经济学中,风险是指投资收益的不确定性。具有普遍性、客观性、损失性、不确定性。是筹资管理上的一类术语。

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